حمل (استثمار)

حمل (carry)، الأصول هو العائد الذي جُني من الاحتفاظ بتلك الأصول (إذا كان إيجابياً)، أو تكلفة الاحتفاظ بها (إذا كان سلبياً) (انظر أيضاً تكلفة الحمل). على سبيل المثال، عادةً ما تكون السلع أصولاً ذات عائد سلبي، نظراً لتكاليف التخزين التي تتكبدها أو احتمال تعرضها لانخفاض القيمة. لكن في بعض الحالات، يمكن أن تصبح السلع المحوطة بشكل مناسب أصولاً ذات عائد إيجابي إذا كان سوق العقود الآجلة على استعداد لدفع علاوة خيار كافية للتسليم المستقبلي. ومن الأمثلة على الأصول ذات العائد المرتفع الذهب أثناء الأزمات المالية، نظراً لكونه ملاذاً آمناً.

ُيُعرف تداول الحمل بأنه تداول تُحقق فيه الأرباح من الفرق بين اقتراض أصول ذات عائد منخفض وإقراض أصول ذات عائد مرتفع. ولا تُحقق هذه التداولات الربح إلا إذا لم تتغير الظروف ضد مصلحة الأصول، وبالتالي فهي ليست بالضرورة عمليات مراجحة، والتي يجب أن تكون خالية من المخاطر. ويشير مصطلح تداول الحمل، دون أي تعديل إضافي، إلى تداول حمل العملة، حيث يقترض المستثمرون عملات ذات عائد منخفض ويقرضون (يستثمرون في) عملات ذات عائد مرتفع.

 تداول حمل سعر الفائدة//تحويل آجال الاستحقاق

المقالة الرئيسية: تحويل آجال الاستحقاق

انظر أيضاً: سعر الفائدة

على سبيل المثال، يتمثل تدفق الدخل التقليدي من البنوك التجارية في الاقتراض بسعر رخيص (بسعر فائدة منخفض لليلة واحدة، أي السعر الذي يدفعون به للمودعين) والإقراض باهظ الثمن (بسعر الفائدة طويل الأجل، والذي عادة ما يكون أعلى من سعر الفائدة قصير الأجل). يعمل هذا مع منحنى العائد المائل للأعلى، لكنه يخسر المال إذا أصبح المنحنى مقلوباً. لقد فشلت العديد من البنوك الاستثمارية، مثل بير ستيرنز، لأنها اقترضت أموالاً رخيصة قصيرة الأجل لتمويل مراكز طويلة الأجل ذات فائدة أعلى. فعندما تتخلف المراكز الطويلة الأجل عن السداد، أو ترتفع أسعار الفائدة القصيرة الأجل إلى مستويات مرتفعة للغاية (أو ببساطة لا يوجد مقرضون)، فإن البنك لا يستطيع الوفاء بالتزاماته القصيرة الأجل ويتعرض للإفلاس.

 تداول حمل العملات

انظر أيضاً: سوق الصرف الأجنبي

إن تداول حمل العملة هي مراجحة الفائدة غير المكشوفة. يشير مصطلح تداول الحمل، دون مزيد من التعديل، إلى تداول حمل العملات: يقترض المستثمرون العملات ذات العائد المنخفض ويقرضون (يستثمرون) العملات ذات العائد المرتفع. يُعتقد أن ذلك يرتبط بالاستقرار المالي العالمي واستقرار سعر الصرف ويتراجع عن الاستخدام أثناء النقص العالمي في السيولة، لكن غالباً ما يُلقى باللوم على تداول الحمل في الانهيار السريع لقيمة العملة وارتفاعها.

يتمثل أحد مخاطر تداول الحمل في أن أسعار صرف العملات الأجنبية قد تتغير بطريقة تجعل المستثمر يضطر إلى سداد العملات الأكثر تكلفة بعملة أقل قيمة. من الناحية النظرية، وفقاً تعادل سعر الفائدة غير المكشوف، لا ينبغي أن تسفر عمليات تداول الحمل عن الربح لأن الفرق في أسعار الفائدة بين البلدين يجب أن يساوي المعدل الذي يتوقع المستثمرون أن ترتفع به العملة ذات سعر الفائدة المنخفض مقابل العملة ذات سعر الفائدة المرتفع. ومع ذلك، فإن تدول الحمل يضعف العملة المقترضة (على سبيل المثال، الپـِسو الأرجنتيني)، لأن المستثمرين يبيعون الأموال المقترضة عن طريق تحويلها إلى عملة أخرى (على سبيل المثال، الدولار الأمريكي).

بحلول أوائل عام 2007، قُدر أن حوالي 1 تريليون دولار أمريكي قد رُهنت في تداول حمل الينمن قبل مسز واتانبى. منذ منتصف التسعينيات، حدد بنك اليابان أسعار الفائدة اليابانية عند مستويات منخفضة للغاية مما يجعل اقتراض الين الياباني لتمويل الأنشطة بعملات أخرى أمراً مربحاً. تشمل هذه الأنشطة الإقراض مرتفع المخاطر في الولايات المتحدة، وتمويل الأسواق الناشئة، وخاصة بلدان البريك والبلدان الغنية بالموارد. وقد انهار حجم التداول بشكل كبير عام 2008، لا سيما فيما يتعلق بالين.

قام البنك المركزي الأوروپي بتمديد برنامج التيسير الكمي في ديسمبر 2015. وقد جعلت السياسة النقدية التيسيرية للبنك المركزي الأوروپي من اليورو منخفض العائد عملة تمويل شائعة الاستخدام للاستثمار في الأصول الخطرة. كان اليورو يرتفع في أوقات ضغوط السوق (مثل انخفاض الأسهم الصينية في يناير 2016)، على الرغم من أنه لم يكن عملة ملاذ آمن تقليدية.

أُجريت معظم الأبحاث حول ربحية تداول الحمل باستخدام عينة كبيرة من العملات. ومع ذلك، فإن صغار المتداولين لديهم إمكانية الوصول إلى أزواج عملات محدودة، والتي تتكون في الغالب من عملات مجموعة العشرين الرئيسية، ويواجهون انخفاضات في العوائد بعد احتساب التكاليف والفروقات المختلفة.

 المخاطر المعروفة

تعود جذور الأزمة المالية الأيسلندية 2008-2011 جزئياً إلى الاستخدام غير المنضبط لتداول الحمل. وقد ركز الاهتمام بشكل خاص على استخدام القروض المقومة باليورو لشراء المنازل وغيرها من الأصول داخل أيسلندا. وتعثرت معظم هذه القروض عندما انخفضت القيمة النسبية للكرونة الأيسلندية بشكل حاد، مما جعل سداد القروض أمراً مستحيلاً.

كان الدولار الأمريكي والين الياباني العملتين الأكثر استخداماً في معاملات تداول الحمل منذ التسعينيات. هناك بعض الأدلة الرياضية الجوهرية في الاقتصاد الكلي على أن الاقتصادات الأكبر لديها مناعة أكبر ضد الجوانب التخريبية لتداول الحمل ويرجع ذلك أساساً إلى الكمية الهائلة من عملتها الحالية مقارنة بالمبلغ المحدود المستخدم في فوركس في صفقات المناقلة، لكن انهيار تداول الحمل عام 2008 غالباً ما يُلقى باللوم عليه داخل اليابان على الارتفاع السريع للين. ومع ارتفاع قيمة العملة، هناك ضغط لتغطية أي ديون بتلك العملة عن طريق تحويل الأصول الأجنبية إلى تلك العملة. يمكن أن يكون لهذه الدورة تأثير متسارع على التغيرات في تقييم العملة. عندما يحدث تأرجح كبير، يمكن أن يؤدي ذلك إلى انعكاس الحمل. ساهم توقيت عكس المناقلة عام 2008 بشكل كبير في أزمة الائتمان التي تسببت في الأزمة المالية 2008، على الرغم من أن الحجم النسبي لتأثير تداول الحمل مع عوامل أخرى أمر قابل للنقاش. وفي الوقت نفسه حدث ارتفاع سريع مماثل في قيمة الدولار الأميركي، ونادرا ما نوقش تداول الحمل كأحد عوامل هذا الارتفاع.

 انظر أيضاً

• Carrying charge
• Convenience yield
• Covered interest arbitrage
• Demurrage currency
• إنداكا
• Interest rate parity
• Spot-future parity

 قراءات إضافية

• Lee, Tim; Lee, Jamie; Coldiron, Kevin (2020). The Rise of Carry: The Dangerous Consequences of Volatility Suppression and the New Financial Order of Decaying Growth and Recurring Crisis. New York: McGraw-Hill. ISBN 978-1-260-45841-1. OCLC 1107844536. Archived from the original on 3 December 2020.
• Read, Charles (2022). Calming the Storms: The Carry Trade, the Banking School and British Financial Crises Since 1825. Cham, Switzerland: Palgrave Macmillan. ISBN 978-3-031-11914-9. OCLC 1360456914.

 وصلات خارجية

• The Yen Carry Trade Revisited
• The Unwinding of the Carry Trade Has Finally Hit Currencies by Jeffrey Frankel, Harvard Kennedy School, Oct. 29, 2008
• The Effects of the Yen Carry Trade Unwinding
• "GETTING TECHNICAL: A Secret Time Bomb Made of Gold"—Barrons
• An explanation of the carry trade
• Mother of all carry trades faces an inevitable bust by Nouriel Roubini, 1 Nov 2009
• Carry Trades and Speculative Dynamics by Guillaume Plantin and Hyun Song Shin, May 2010. Explains the dynamics of the carry trade by the example of Iceland and then goes on to develop a mathematical model for the exchange rate movements caused by carry trades.